ベンジャミン・グレアム バリュー投資の父の投資手法とは?


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ベンジャミン・グレアムは企業を徹底的に分析し、割安株を買うという現代株式投資の基本スタイルを確立しました。その偉大な功績から「ウォールストリートの最長老」「バリュー投資の父」と呼ばれています。
また、コロンビア大学のビジネススクールでウォーレン・バフェット氏を教えた人物です。
彼の著書である「賢明なる投資家」は、1949年が初版にもかかわらず、今なお投資家たちの間で読み継がれるバイブル的な存在であり、ウォーレン・バフェット氏はこの本を「投資に関する書籍としては、史上最高のものである」と述べています。

 

ベンジャミン・グレアム氏とは ~ 略歴 ~

ベンジャミン・グレアムは1894年にイギリスのロンドンで生まれました。父親は美術品などを扱う優秀な商人であり、一家はかなり裕福でした。一家はニューヨークへ引っ越しますが、1903年に父親が亡くなると、グレアム家の財政状況は一変しました。そんな中でもベンジャミンは非凡なる才能を開花させました。名門のコロンビア大学へ入学し、さらに成績上位者として奨学金も獲得します。大学へ残って教鞭をとることを頼まれるほど学問が得意でしたが、そのオファーも断り、卒業後はウォール街の債券取引会社へ就職し、アナリストとして出世街道を駆け上ります。
1926年には、ジェロール・ニューマンと共同投資会社「グレアム・ニューマン社」を設立しました。2年後には、母校のコロンビア大学でビジネススクールでの講師も掛け持ちます。生徒の中には、ウォーレン・バフェットもいました。
1929年の世界恐慌では、その影響をもろに受け、一時は経済的困窮に陥りました。しかし、持ち前の才能と気力で、今度はどんな不況や社会的変化にも耐えうる投資理論を構築しようと試みます。その結果生まれたのがバリュー投資です。これは今日の投資家たちが用いる諸理論の土台的役割を果たしています。

 

ベンジャミン・グレアム氏の名言・格言

投資に成功するカギは自分自身に内在する

  • 投資の経験を積み重ねることによって、全く同じ相場は存在しないものの、似たような相場が何度も繰り返されていることを感じ取れるようになるとのこと。
    全く違う産業の別銘柄でも直感的にこの銘柄は上がる!という感覚を持てるようになるといいます。
    経験を積んで、自信をつけていくことが大事ですね。

  • 成功は自分の力で成し遂げなければならない

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ベンジャミン・グレアム氏の投資手法と実績

世界恐慌後、グレアムの関心は市場の変化に対しても耐えうる投資法の模索にありました。その試行錯誤の結果として、バリュー投資という投資法が生まれました。バリュー投資とは、一言で言うと、企業価値に対して割安となっている株を見つけ、長期保有し、その企業が備えている本来の価値に株価が追いつくことを待つ、という投資法です。バリュー投資には、様々な利点があります。1つは、割安株を買うのだから株価がさらにそこから大幅に下がる可能性が低いこと。2つ目には、企業価値を多面的にきちんと分析しているので投機性(ギャンブル性)が低いこと。3つ目には、長期保有をして長期スパンでの株価上昇を待つので、毎日株価をチェックするなどの手間や、精神的な負担を投資家は負わなくても良いこと。などがあります。

買いだと判断する割安株の基準

それでは、具体的にどのような株が割安株なのか、ベンジャミン・グレアム氏によるその基準をいくつかご紹介します。

①「企業の規模がある程度大きい」

小規模な企業は安定性が欠如していると考え、選択肢から除外します。

②「財務状態が良い」

具体的には、流動資産(1年以内に現金化可能な資産)と流動負債(1年以内に支払わなければならない負債)の比は最低2:1でなければなりません。そうでなければ、万が一の出来事に企業が耐え得るとは考えないのです。ちなみに、この流動資産と負債の2:1の公式は、中小企業診断士などの専門資格用のテキストでも紹介されますが、実は元祖はベンジャミン・グレアムだったのですね。

③「過去10年間、赤字決済がない」

安定性の裏付けとして10年間を見ます。

④「継続的に配当がある」

ポイントは、配当金の高低を見るのではない、ということです。とにかく長期にわたって配当がなされ続けているかどうかを見ます。理想は、20年間連続配当です。

⑤「PERが過去3年間の平均収益の15倍以下」

PERとは、株価収益率といって、その時の株価が一株あたりの純利益の何倍か、という指標です。PERが高いということは、その株は割高ということになり、低ければ、割安株ということになります。

⑥「企業の一部を買うことに楽しみがある」

何も知らない企業や、あまり良い印象を持っていない企業よりは、ある程度その業界のことを知っていたり、親近感があったりする企業の方が良いということです。なぜなら、バリュー投資は、綿密な企業分析が必要ですし、長期保有を基本にするため、その株との付き合いが長くなるからです。興味のない企業と親しみのある企業、どちらがより良いか想像すればその差は歴然です。

以上のような基準を用いて投資を行ったベンジャミン・グレアムは世界恐慌以後、ウォール街史上で最も優れた成績をおさめた投資家となるのです。
彼の著書である「賢明なる投資家」は、1949年が初版にもかかわらず、今なお投資家たちの間で読み継がれるバイブル的な存在です。ウォーレン・バフェットはこの本を「投資に関する書籍としては、史上最高のものである」と言いました。

まとめ

ギャンブル性を極力排除した安定的な投資を求めるならば、ベンジャミン・グレアムの提唱したバリュー投資を学ぶことは非常に価値あることでしょう。本当に価値のある企業の割安株を見つけることは、そうそう簡単なことではありません。しかし、慣れてくるとそこには宝探しのような面白さがあります。さらに、その過程で投資家としての実力や勘を磨くこともできるでしょう。是非一度、バランスシートや損益計算書を見ながら上記の基準を確認してみてください。

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